透视窗：方兴未艾的短期融资券

时间：2008年08月04日 08:48:12 中财网

　　7月份以来，短期融资券发行力度明显加大。根据有关统计资料，7月份累计发行短融28期，融资额达464亿元。同时近期公告显示，8期短融将在8月份发行，累计融资209亿元。分析人士认为，短融密集发行一方面与近期二级市场上短融交投的活跃密切相关，另一方面也是受到近期中期票据中断发行的影响。
　　推进和发展短融意义重大
　　短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。在我国，短期融资券是指企业依照《短期融资券管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期资金的直接融资方式。
　　在银行间债券市场引入短期融资券是金融市场改革和发展的重大举措。既丰富了货币市场工具，又改变直接债务融资市场中，长短期工具发展不协调的问题，改变政府债券市场与非政府债券市场发展不平衡的问题。因此，从某种程度上说，发展短期融资券市场有利于资本市场与货币市场的协调发展。
　　短期融资券作为企业的主动负债工具，为企业进入货币市场融资提供了渠道。与一般企业相比，好的上市公司治理结构相对完善、信息披露相对透明，具有成为短期融资券发行主体的优势。优质上市公司发行短期融资券，能够有效地拓宽融资渠道、降低财务成本、提高经营效益，还可以通过合格机构投资人市场强化对上市公司的外部约束，对于改善上市公司作为资本市场微观基础的素质，以及资本市场的长远发展都有重要意义。
　　短期融资券成市场新热点
　　我仔细观察了一下，最近有关公司发行短期融资券的信息接踵而来。比如本周，北京京煤集团有限责任公司发布公告称，公司将于8月6日发行2008年短期融资券。本期短期融资券共发行8亿元，期限为365天；采用固定利率方式付息，票面利率通过簿记建档程序确定。本期短融无银行担保。中国电信股份有限公司本周也公告称，公司将于8月5日发行2008年度第一期短期融资券。本期短融券发行金额100亿元，采用簿记建档、集中配售的发行方式，发行利率根据簿记建档结果最终确定。
　　视角再往前推一点，此前已经公布了发行6只短融分别为西安市基础设施建设投资总公司2008年第一期短期融资券、中粮集团有限公司2008年第一期短期融资券、上海东方明珠(600832,股吧)(集团)股份有限公司2008年度短期融资券、云南冶金集团总公司2008年度第一期短期融资券、中国铁路物资总公司2008年度第一期短期融资券和招商局集团有限公司2008年度第一期短期融资券。而6家公司在1天之内同时公布发行文件，这在短融发行的历史上也是十分罕见的。发行公告显示，6只短融发行量合计达到100亿元，加上同日国开行、农发行的两期金融债，同时公布新债的发行总量最低也达到了300亿元。而在此之前，公布4只短融和1只企业债券的发行公告，近期短融密集发行的市场特征正在显现。
　　短融的密集发行一方面与近期二级市场上短融交投的活跃密切相关，另一方面也是受到近期中期票据中断发行的影响。尤其近期新债的密集发行一方面显示出信贷继续紧缩背景下债券供给仍将较为充裕，另一方面对于市场而言，机构的配置热情也将逐步被调动起来。
　　短期融资券正方兴未艾
　　成熟市场的经验表明，与股票相比，债券投资具有收益稳定、风险可控的优点，债券融资也更加便利，更受融资方欢迎。债券市场是资本市场的主要组成部分，我国直接融资市场结构已经开始优化，未来还有很大的发展空间。
　　短期融资券与短期贷款相比更具有资本市场特点，一是信息透明度高，发行过程及债券完全兑付前有严格的信息披露、信用评级贯穿始终，违约事实也会公之于众，市场约束力较强，有利于减少约束不足导致道德风险的恶意违约，减少企业风险向银行风险转化的概率；二是风险分散，短期融资券的投资者众多，风险责任分散，加上短期融资券可以在二级市场流通，发行人信用状况的变化可以通过二级市场价格变化和债券在不同投资者间转手由较多的时间和较多投资者加以消化，降低了单一投资者的风险，减少了风险积聚并向系统风险转化的可能性，有利于金融稳定。
　　中国证监会主席尚福林日前指出，今年以来证监会调整融资结构，改善市场供求关系，下半年要积极解决促进债券市场发展中的瓶颈问题，进一步优化市场融资结构。尚主席的讲话表明了管理层对公司债券市场日益重视，而且市场供需两旺，公司债券正迎来难得的发展机遇。（马宜敏）